宏观策略今日市场注目：德国、英国、法国和欧元区3月制造业PMI初值全球宏观仔细观察：中央应付新冠肺炎疫情工作领导小组：针对疫情变化部署外防输出内防声浪措施。中共中央政治局常委、国务院总理、中央应付新冠肺炎疫情工作领导小组组组长李克强主持人开会领导小组会议。会议认为，当前，以武汉居多战场的全国本土疫情传播基本切断，但零星弥漫病例和局部频发疫情风险依然不存在，融合全球疫情大风行形势，要实施外防输出、内防声浪防控策略。武汉和湖北要作好重症患者医治，及时收治新的放病例。

各地要坚决实事求是、公开发表半透明公布信息，不得瞒报漏报，一旦找到疫情要精准管控，掌控在病例再次发生和有可能传播的场所。精准有效地防止疫情跨境输入输出，为国际社会抗击疫情获取力所能及协助。国家统计局：我国早已走进最艰难、最艰难的阶段，有机会填补1-2月经济损失。从主要指标变化的性质及走势看，疫情冲击是短期的、总体高效率的，而且部分影响体现了抗击疫情必须代价的代价，需要缩放其负面影响。

12月份主要指标占到全年总量较小，后期填补损失的机会较小。一般来说下半年经济总量占到全年55%，上半年占到45%，其中一季度仅有占到20%左右。只要二季度后经济减缓完全恢复，我们有机会填补12月份的经济损失。

可行性估计，被疫情诱导的消费市场需求大约1.5万亿元，这些市场需求未来将会在疫情完结后逐步获释，经常出现消费回补甚至报复性声浪。我国防控措施获得大力效益，早已走进最艰难、最艰难的阶段，企业停工复产大力有序前进，经济运行减缓重返常态，疫情冲击会转变我国经济长年向好的基本面。日本央行宣告计划电视剧集债操作者，牵涉到3-10年期债券。日本央行回应将出售3,000亿日元3-5年期债券和5,000亿日元5-10年期债券。

计划内1,200亿日元10-25年期债券和300亿日元25年以上期债券的购买量保持前次常规操作者购买量恒定。日本央行3月19日在月度常规购债基础上额外出售了1,000亿日元10-25年期债券。

美联储宣告将采行普遍措施反对经济。北京时间23日晚间，美联储宣告将采行普遍新的措施来反对美国家庭、企业以及整体经济发展，还包括开放式的资产出售，将不限量按须要购入美债和MBS。美联储称之为，本周将每天出售750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款反对证券，以不断扩大货币市场流动性便捷规模。摩根士丹利预计美国第二季度经济大幅度上升30%。

摩根士丹利回应，新型冠状病毒将造成美国经常出现比此前预期更加相当严重的衰落，其中还包括第二季度GDP创纪录地大幅度上升30.1%。摩根士丹利团队预计，本季度GDP将上升2.4%，但第三季度将开始回落。总体而言，他们预计，2020年第四季度美国经济同比将衰退2.3%，全年全球增长率将降到仅有0.3%。

金融期货期指：美联储启动美债、MBS出售，期指星期一较低布局逻辑：昨日盘面重创，跌停家数超强140余家，板块方面，海外收益占到较为低的电子、计算机、电气设备、家用电器领跌，而内需驱动的板块如建材、食品饮料比较抗跌，市场在计价海外疫情烘烤对于外贸的负面扰动。此外，盘后美股期货变动，主因在于美联储启动出售美债以及MBS计划。

从前三轮QE的效果来看，QE1对于信用利差的提高尤为明显，但QE2QE3影响有所弱化，长年来看，信用利差能否挽回各不相同疫情烘烤程度，短期来看，有助减轻美元指数下跌压力，并提高美元耕现象。于是我们指出，外围长年后撤风险仍未回避，但短期不存在超跌声浪的动能。在此背景下，仍建议星期一较低布局或是轻仓持有人思路。操作者建议：可考虑到在上证综指2700以下星期一较低轻仓布局IC多单风险因子：1)海外疫情蔓延;2)金融市场流动性衰退期权：成交价规模持续回升，交易标的意味著变动逻辑：昨日标的不受外盘影响而下跌，期权市场成交价规模持续回升，说明了波动亲率再次走升。

同时期权制备贴水显著不断扩大，说明了波动亲率微笑左偏结构更为显著，指出市场投资者再次重返防御姿态。目前期权隐波在高位已运营了一段时间，持续正处于上市以来的意味著高位水平，市场情绪渐渐平稳之后，波动亲率回升的概率较小。同时短期内因海外疫情的持续蔓延，及外盘影响因素等原因，标的走势不确定性较强，可续持做多Gamma策略，无论市场经常出现声浪亦或是持续上行，皆能赚标的比较当前水平意味著变动的收益。

操作者建议：做到多Gamma策略续持风险因子：1)市场短期整盘调整国债：海外市场或趋平稳，市场或步入小幅修缮逻辑：昨日T、TF、TS2006分别下跌0.50%、0.30%和0.13%;期债收盘后10年期国债收益率之后上升1-2BP。昨日期债涨幅较小有可能有两个原因。一是上周五美国10年期国债收益率上升20BP，机车我国国债收益率上行;二是昨日A股下跌3.1%，股债跷跷板效应也推展债市下跌。

短期来看，海外股市展现出开始分化，美元展现出出触覆以迹象，美联储及其他主要经济体发售的平稳金融市场的措施开始充分发挥一定的效果，市场或开始博弈论流动性错杀后的修缮机会。融合昨日国债展现出高于国开，外资挤兑的压力或也显著弱化，市场或步入小幅修缮。但由于海外疫情仍在左侧，国内基本面修缮将逐步进行，利率创意较低的必须新的预期劣经常出现。在此情况下，趋势方面可从容或轻仓参予短期修缮行情。

套利策略方面，前期较短久期基差回头阔策略和曲线回头陡峭机会均可考虑到逐步止盈离场。操作者建议：从容或轻仓参予短期修缮行情，曲线回头陡峭和短久期基差回头阔考虑到逐步止盈离场风险因子：1)海外疫情很快获得掌控;2)财政大力度扩展黑色建材钢材：海外风险激化，钢价波动偏弱逻辑：杭州螺纹3550元/吨。随着终端集中力量备货补库，近期供需格局正在阶段性边际提高。

但随着利润回落，钢企提产意愿更进一步强化，近日废钢报废量大幅度回落，长短流程产量皆有较小的回落空间，而终端补库主要是填补前期的备货缺口，无法长年持续。因此先前去库速度或新的上升，且目前库存有向社会库存集中地趋势，贸易商的压力将持续不存在。目前市场对停工的预期仍遗，但螺纹顶部不受电炉平电成本压制，变换海外疫情的超强预期蔓延造成周边商品情绪偏弱，低库存下弱势波动居多。

风险因素：输出病例造成疫情二次烘烤(上行风险);钢厂大面积投产(下行风险)操作者建议：逢高卖出与区间操作者结合铁矿：海外疫情引起忧虑，盘面主力合约跌停逻辑：今日铁矿成交价缩量，盘面价格大幅度回升，基差不断扩大，59期差不受跌停容许环比增大。近期铁矿疏港依然强势，淡水河谷铁矿供应不及预期，港口库存无法回落，基本面依然偏强。但海外制造业不受疫情冲击相当严重，海外钢厂争相宣告减产计划，国内终端市场需求后期也不悲观，后期铁矿石大概率不足，下半年港口也将新的累官库，在宏观预期转差背景下，铁矿价格后期仍将弱势波动。

操作者建议：星期一低做空风险因素：铁水产量维持结实(下跌风险)、澳巴发运完全恢复，钢厂大面积检修(上行风险)焦炭：市场预期乐观，焦炭弱势波动逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运营，第四轮提降后，市场从容情绪浓烈，港口定一价暴跌至1710元/吨。将近几周以来，焦化厂大大提产，焦炉生产能力利用率维持高位，随着终端市场需求的部分完全恢复，钢材厂库压力弱化，高炉铁水产量也开始提高。

昨日焦炭期价低开后波动盘整，主要是不受海外疫情影响下的预期转弱，随着高炉的复产，焦炭供需有边际提高的有可能，目前焦炭期价仍低于港口现货，在宏观压力较小的情况下，焦炭声浪驱动严重不足，短期内或保持波动调整，由于现货已相似亏损，在产业链品种中比较抗跌。操作者建议：声浪抛空与区间操作者结合风险因素：海外疫情恶化;高炉大幅度提产;焦化限产激增，焦煤进口容许焦煤:供给转至严格，焦煤波动暴跌逻辑：昨日焦煤现货很弱大位运营，当前各地煤矿持续复产，洗煤厂开工率已多达去年同期，国内焦煤供应已基本完全恢复。进口方面，蒙煤通关开始完全恢复，用于集装箱运煤，海外疫情加快蔓延到，国际市场需求也有可能受到部分影响，海运煤可转入到国内的比例提升。市场需求来看，焦化厂、钢厂提产意愿强化，焦煤实际市场需求较好，但订购积极性不低，导致煤矿库存积累。

整体来看，焦煤供给已由偏紧转至严格，不受产业链压力传导影响，焦煤现货仍承压，焦煤期货或保持弱势波动。操作者建议：星期一低抛空与区间操作者结合风险因素：海外疫情恶化;进口政策放宽;高炉大幅度提产动力煤：外围危机减轻，市场倒数上行逻辑：国内供应末端持续改善，供给能力完全恢复到长时间水平，但下游主要经济区域仍在停工展开中，工商业企业无法达产完全恢复，且海外疫情逐步减轻，主要城市输出病例仍在下降，多地防控措施升级，工商业企业停工达产能力大打折扣，影响用电与发电市场需求;而建材企业由于下游终端工地停工较慢，且分散性订购造成市场需求度上升，市场支撑力大大波动。

整体来看，现货市场在本就供需严格的情况下遭遇金融风险的影响，承托动能大大衰微，价格中枢大大松动。操作者建议：区间操作者与星期一低卖空结合风险因素：国际经济下降(上行风险);下游市场需求超强预期启动(下行风险)能源原油：美联储打开无限期分析严格，短期有助油价企稳逻辑：昨日油价小幅下行。3月26日美联储紧急会议宣告应急降息至零利率，并解散7000亿美元分析严格;昨日再度开会紧急会议，宣告将不限量按须要购入美债和MBS，开放式出售国债、MBS、债券ETF;为ABS，学生贷款，信用卡和小企业贷款创建了TAL等一系列紧急措施。

先前不会有更加多性刺激措施实施。美联储疫情以来最强硬态度市场介入行动施，短期或将有助托底美股跌幅，提振金融资产价格，美元升值亦将有助油价短期企稳，中期仍面对疫情带给经济走弱还清压力。策略建议：短期或将企稳，中期压力仍遗风险因素：全球政治动荡不安，金融系统风险沥青：炼厂低利润供应减少预期脚，但期价比较抗跌逻辑：当日华东、山东沥青现货下跌近200元/吨，但即使如此近期现货总跌幅仍大于原油。

炼厂利润大幅度走强，驱动炼厂动工环比小幅提高，炼厂库存、社会库存之后超强预期累积，沥青终端市场需求仍仍未明显改善。重油在原油暴跌过程中获得承托，降解价差比起其他油品显著走强，一方面是其降解价差与原油方向负相关，另一方面是原料断供、市场需求推迟预期驱动，沥青现货展现出抗跌，比起柴油利润低那么未来炼厂大概率不会大大减少沥青供应，市场需求并未完全恢复前，沥青库存压力一直不存在。操作者策略：从容风险因素：下行风险：原油大幅度下跌;上行风险：原油大幅度暴跌燃料油：供应上升预期主导，降解价差高位容许市场需求逻辑：肺炎疫情在全球蔓延到，沙特、俄罗斯原油跃进意愿减，金融市场承压上行，原油之后暴跌，Fu主力期价跌势好比，新加坡380降解价差之后走强，运费攀升，燃油航运市场需求不受承托，但其降解价差大幅度走强一方面或驱动炼厂减少低硫供应(但目前市场检修较多供应增幅不及预期)，另一方面其作为炼厂原料加工经济性走弱，炼厂加工市场需求不受诱导。

低硫380当下仍是供应上升预期主导(沙特跃进轻油全球原油重质化增强)，380东西套利空间大幅度移除但不及运费涨幅，西部-亚太低硫供应惧不及预期;近日马来西亚对出入境船只强化疫情隔绝，惧带给船货到港滞期，变换新加坡380贴水由负安乐乡、运费攀升惧承托内外盘价差，未来供应上升预期仍未来将会承托月劣下跌。操作者策略：从容风险因素：下行风险：原油大幅度下跌;上行风险：原油大幅度暴跌化工甲醇：系统性风险仍并未中止，甲醇之后波动偏弱逻辑：昨日MA05合约昨日下跌后企稳声浪，近期疫情和金融风险压力仍然不存在，且近期烯烃价格开始经常出现补跌后，烯烃末端压力是有强化的。另外甲醇国内供需面去看，近期到港量持续回落，且还有MTO有检修计划还清，而传统市场需求完全恢复较慢，港口库存仍有可能之后累积，变换港口罐容紧绷，港口压力仍在持续累积，产区因供应回落也在累积压力，目前价格仍承压，但产区亏损逐步增大，这或增大3-4月春检预期，价格持续弱势稍慎重，经销套利窗口持续重开仍是大概率事件，短期甲醇仅有在成本末端获得承托，供需面仍之后承压。

操作者策略：短期之后慎重偏弱，注目油价和全球疫情进展风险因素：系统性风险带给恐慌性抛盘尿素：供需边际压力弱化，尿素短期慎重偏弱逻辑：尿素05合约收盘1647元/吨，盘中低于至1630元/吨，盘面沿袭前期弱势，且再度跌到至成本承托区域，价差承托有所强化。从逻辑上去看，前期疫情和金融风险压力仍然不存在，且供需面也难言承托，短期驱动仍向上居多，不过我们指出边际供需压力或有弱化，尤其是产区库存已大幅度上升的情况下，或能获得一定承托，首先是供应已正处于高位，变换价格大幅度暴跌后利润大跌，之后提高产量的空间或受限，其次是近期印标市场需求或有获释，虽然由于疫情有可能延期，但刚刚须要应当是在的，而且近期内外凌空不断扩大，或对国内价格有一定承托;最后就是工业市场需求完全恢复仍然有个持续的过程。

综上所述，我们指出尿素价格上行驱动弱化，有可能转至低位波动行情居多，运营区间或为1600-1700之间。操作者策略：短期慎重偏弱风险因素：印标超强预期，全球疫情超强预期获得掌控LLDPE：短期风险仍未中止，但声浪或已为时不远逻辑：不受上周末美股再次下跌与全球疫情持续蔓延影响，周一LLDPE再次低开上行，不过库存互为较上周五下降受限，现货也仍远比太差。短线我们将观点下调至慎重悲观，主要逻辑是疫情尽管还没提高的迹象，对风险资产的冲击早已有边际递增的展现出，美联储持续大剂量的严格政策也在减少金融危机的风险，就LLDPE自身基本面而言，基差与月劣结构表明供需压力并没价格体现的这么乐观，因此短线大幅度声浪随时都有可能经常出现。

关于周报中提及的外需弱化的风险，我们指出继续仍没回避，但可能会在更早一些时候体现。操作者策略：星期一较低购入看涨期权风险因素：地膜市场需求不如预期，进口供应大幅度减少PP：标品供需并不严格，更进一步暴跌驱动继续受限逻辑：周一PP期价再度低开上行，压力来源仍是周末全球疫情蔓延与股市下跌。未来发展后市，对于短期PP价格我们嗣后不十分乐观，主要原因是价差结构与现货市场都体现标品拉丝的供应并不尤其充足，我们推断原因有可能是粉料动工持续低位与前期检修降负较多，从周一的近期动工信息来看，上周末又有数套装置临时行驶，因此拉丝料结构性偏紧的情况有可能会立刻减轻，一旦市场情绪提高，声浪就有可能经常出现，不过中长线看，结构性偏紧问题会持续太久，粉料动工将要追随利润回落，粒料短期检修装置也不会渐渐完全恢复。

操作者策略：星期一较低购入看涨期权风险因素：海外疫情持续蔓延、原油价格持续上行苯乙烯：减产更进一步激增，上行风险正在渐渐减少逻辑：在上周五美股再次下跌与周末全球疫情之后蔓延的影响下，EB再次大幅度下跌，现货仍然弱势，隆众周一库存虽较上周小幅上升，比起上周三的卓创库存却未更进一步增加，体现去库暂未展现出出有持续性。不过未来发展后市，我们的短期观点已不之后乐观，原因就是时隔上周的大沽、海湾与新浦后，新阳与阿贝尔也重新加入了检修的队伍，一周内动工生产能力上升了140万吨/年之多，供应压力已大幅度减少，石脑油-原油、显苯-石脑油、苯乙烯-显苯价差也都被传输到了较低的水平，除了疫情以外没更好的风险，考虑到疫情对全球风险资产的冲击正在边际弱化，我们指出即使短期上行风险没几乎中止，声浪的动能也已在筹划。

昨夜美国汽油期货再次下跌，因此不回避今日再次低开，但我们指出先前风险应当已较前期大幅度减少。操作者策略：购入看涨期权风险因素：海外疫情持续蔓延、原油价格持续上行、进口供应大幅度减少PTA：成本拖垮，跌势沿袭逻辑：PTA生产成本大幅度上升，在PTA自身低库存压力之下，PTA价格追随成本上行。往后看，PX较石脑油价差虽有回升，但总体仍处2019年以来的较高水平，未来一段时间仍不存在调整的空间，这意味著短期PTA价格仍有一定的上升空间。

操作者策略：PTA现货价格低点波动区间在3200~3400元/吨，考虑到3月份以来期货5月平均值升水幅度在120元/吨左右，预计PTA期货5月合约价格低点波动区间在3320~3520元/吨。风险因素：聚酯市场需求完全恢复不及预期。乙二醇：波动激化，短期从容逻辑：期货与现货价格大幅度回升，一方面原油价格下跌造成油制乙二醇生产的成本大幅度上升，从而关上上升空间;另一方面MEG供需压力持续积累，其中，国内乙二醇装置调整严重不足，装置负荷再次回落，与此同时，MEG到港量比较平稳，而港区日均发货量总体处在较低水平，造成港口库存持续上升。

操作者策略：MEG现货价格及期货价格已跌到至底部区间，之后上升空间已比较受限，建议空单真相大白。风险因素：原油价格大上涨，MEG供给冲击影响。

橡胶：全球橡胶市场需求仍在好转，弱势格局难改逻辑：隔夜市场原油的暴跌又造就橡胶价格跳空低开。疫情带给外围供应末端与市场需求末端某种程度经常出现削减，然而市场需求端的冲击更大。轮胎三大巨头相继宣告疫情重点国家的工厂投产一周至两周，似乎全球橡胶市场需求经常出现了下降。供应末端，目前最相当严重的就是马来西亚，五大加工厂4家经常出现复工，此外转运港口封港。

但国内的库存数据较高，因此对于供应的利多并不脆弱。市场混乱情绪并未减弱，暴跌驱动并未恶化，橡胶保持单边暴跌或者波动暴跌的格局。

操作者：驱动向上，但由于波动轻微放空必须择机，建议东面5日均线慎重放空，10日均线止损。风险因素：利多因素：供应国不受疫情影响供应中断;海外疫情恶化、疫苗发售。纸浆：邻近波动区间下沿，纸浆择机购入逻辑：昨日纸浆期货沿袭上周五的暴跌，之后上行。

消息面看，市场此前传闻的外商提价目前有数品牌实施，否不会有大面积的外商追随必须仔细观察。由于新冠疫情在各国的传播，市场大大有消息爆出有可能港口或者浆厂经常出现复工投产的风险。此类消息我们指出是潜在受到影响因素，但尚能没信息回应确认实施。受到影响落地前，低库存压制下，纸浆依旧保持波动辨别。

技术面看，Macd死叉、价格持续高于5日均线技术面表明趋势向上。但盘后资金看近期经常出现显著的多头主力集中于增仓。因此技术端的对立比较显著，预计趋势构成的概率不低，某种程度保持波动辨别。

操作者：波动区间内做到多居多。05在4400~4680,09在4500~4800。近日相似低位区间，留意择机购入。

风险因素：利空风险：疫情更进一步好转金融市场持续下跌;市场需求不及预期，库存再次大幅度快速增长。有色金属铜观点：美联储打开QE，减轻但难改铜价跌势逻辑：从近期的数据看，海外发病人数呈圆形加快下降的状态，短时间无法挣脱疫情阴影，是导致铜价暴跌的主要因素，疫情拐点经常出现前，美联储抽仅有能一段时间提高疫情情绪。另一个转变铜价暴跌趋势的，要看供应末端作出调节，追溯过往危机模式下铜价承托在现金成本75%分位线，测试当前该方位在4200美元，对应国内34000元/吨。

后期重点注目疫情和成本承托两个变量的变动。操作者建议：从容或短线交易;风险因素：海外疫情防控经常出现转机铝观点：跌势快速增长，忍难立的黑暗时刻逻辑：昨日，沪铝领跌有色板块。

当前，影响铝价的两个关键变量在于：海外疫情的至暗时刻何时穿过，国内大面积的电解铝亏损否不会启动时大面积减产。欧美国家启动管控防卫的时间多在2月底3月中旬，步调不完全一致和错失最佳防控时间窗口，不会造成疫情拐点延期至5月才不会来临，4月仍是至暗的时段。按照11200元/吨现货价看，国内50%在产生产能力亏损现金成本，但对突如其来的下跌必须一定的反应时间，大规模的减产还必须一定时间累积或亏损更进一步不断扩大加快大规模减产的启动进程。

总体上看，宏观情绪显著左右风险资产价格，在来势汹汹的疫情之下，铝价保持弱势局面，疫情明朗或规模减产愈演愈烈前不宜轻言抄底。操作者建议：从容或短线操作者;产业客户作好保值应付风险。风险因素：海外疫情防控经常出现转机;规模性减产愈演愈烈锌观点：国内锌锭库存小幅去化，注目锌价修缮声浪机会逻辑：上周以来国内锌锭库存压力开始小幅去化，随着下游更进一步启动完全恢复，预计近期未来将会更进一步减轻。

同时，我们对于二季度国内锌消费的重返比较悲观。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的承托反映。因此，当海外疫情忧虑情绪获释更为充份后，预计锌价修缮声浪的概率较小。

目前锌价已上调至比较低位，可注目星期一较低轻仓布局中期多单机会。操作者建议：注目锌中期多单布局机会;同时注目锌内外正套机会风险因素：宏观情绪显著变动，海外疫情变动超强预期铅观点：铅价抗跌性重现，短期铅价或低位轻微波动逻辑：国内全面复产停工预期提高，对于铅产业链，意味著下游铅蓄电池动工有更进一步修缮的空间;随着下游对原料订购市场需求的回落，近日铅锭库存压力已逐步去化，短期仍遗更进一步上升的预期。同时，废置电瓶原料容许开始减轻，再造铅动工从低位较慢完全恢复，短期仍将更进一步复产;上周废置电瓶报价跟跌，但比较铅价抗跌，目前再造铅生产有一定的亏损。此外，伦铅期价改以小Contango结构，对铅价的承托仍然。

另海外疫情风险仍在获释中，海外消费遗显著转弱的压力。上周铅价大幅度走弱后，近几日开始于低位重复波动。

目前阶段多空因素交织，短期铅价或之后低位轻微波动。操作者建议：沪铅期价继续从容风险因素：海外疫情变动超强预期镍观点：镍铁进口保持高位，沪镍预计弱势波动逻辑：短期来看，菲律宾禁船令其否推迟对镍供给影响较小，镍铁进口量持续保持高位，不锈钢下游市场需求提高不显著，库存保持在历史高位，不锈钢价之后上升，利润的传输将性刺激不锈钢企业更进一步减产，压制镍价，整体来看，镍供给较为充裕，价格也正处于比较低位，预计将维持弱势波动。中期来看，国内疫情防控被禁，下游消费市场需求将不会声浪，但海外疫情减轻，疫情对镍消费外侧的影响比供给外侧要大许多，供给不足局面也会有明显改善，预计镍价大概率波动。操作者建议：沪镍期价继续从容风险因素：海外疫情拐点显出，菲律宾禁令持续贵金属观点:美联储新一轮严格，贵金属波动整理逻辑：美联储周一宣告无限量、无限期的分析严格以及多项反对经济和市场的措施，美元一度下跌，黄金大幅度上升。

股市转好但持续时间受限，随着美国肺炎发病人数的上升，股市再次回升，虽然外盘黄金大上涨50美金/盎司，但持续时间料将受限。操作者建议：空单持有人风险因素：美股波动亲率提高农产品(行情000061,诊股)油脂观点：棕榈油供应忧虑减弱价格承压逻辑：供应末端，马棕转入跃进周期预期强化。

南美豆跃进预期反感，巴西港口装运不确认。菜油不受菜籽进口有限影响，供应受限。市场需求末端，印度与马来争端经常出现转机。

棕油进口胜利润，之后容许中国进口棕油。国内停工复产急剧前进，价格低位更有油脂成交价;周边国家疫情愈演愈烈，斋月市场需求尚待仔细观察。预计油脂整体偏弱波动。

操作者建议：短线波段融合中长线空单;豆系做空油粕比之后持有人风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾蛋白粕观点：疫情影响预想完结，蛋白粕稍强劲运营逻辑：供应末端，疫情影响预想完结。阿根廷港口停工后，美国多地封城，巴西港口也计划大罢工。海外疫情仍在较慢发展，贸易形势不容乐观。美国疫情有可能6-7月才能有效地掌控，注目否影响新作栽种。

此前中国油厂大量出售巴西大豆，贸易物流有限，实际到港量上调。市场需求末端，国内饲料养殖企业预计月底恢复正常生产水平，养殖业补栏逐步打开。低利润性刺激下生猪存栏预计全年保持低景气，禽类存栏高位且仍在快速增长，性刺激蛋白粕市场需求减少。

总体上，蛋白粕价格底部渐渐开发利用，预计追随生猪禽类存栏修缮周期而下跌。操作者建议：长线多单续所持。

风险因素：北美大豆面积大幅提高;下游养殖完全恢复不及预期白糖观点：注目各国针对疫情实施的措施对糖市的影响逻辑：不受原油大幅度暴跌及疫情影响，原糖大幅度回升，郑糖近期有所消息传递，但显著优于原糖，且近月优于近月，将近月主要不受现货承托，近月受限于原糖。预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，高于预期。疫情对生产端的影响在渐渐减少，消费端的完全恢复还必须时间，将近一个多月的消费的缺陷，对白糖全年的消费导致影响。

外盘方面，近期疫情向全球蔓延到，商品市场广泛经常出现大幅度暴跌，原糖也经常出现大幅度回升，目前配额外进口利润在1028元/吨左右;巴西方面，原油价格下跌，或促成巴西新的榨季制糖比或有所提高，机构争相下调巴西产量，全球食糖缺口或上升;印度方面，产量上升，但本榨季库存量预计依旧较小。泰国因旱季造成食糖产量大叛。操作者建议：从容。

风险因素：进口政策变化、走私减少、抛储棉花观点：棉花市场需求乐观内外同步暴跌逻辑：供应末端，USDA报告徵低巴西棉产量;未来发展论坛预计美棉新年度减产;印度棉花并购超强7成，MSP并购工程进度较慢;新疆棉花加工将近尾声，中棉协商坎表明新的年度植棉面积下降5.03%。市场需求末端，USDA之后下调中国棉花消费量;中国、印度政府订购，阶段性减少储备市场需求;中国疫情转入下半场，海外疫情呈圆形愈演愈烈态势，纺织服装内需及出口尚待仔细观察;郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋弱。综合分析，全球经济面对疫情考验，外贸订单担忧减少，郑棉或持续寻底。注目政策反对及疫情发展。

操作者建议：期货从容，期权从容风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险玉米及其淀粉观点：港口价格下调，期价波动偏强运营逻辑：供给末端：基层粮源相继上市，数据表明目前基层余粮剩下大约2成，售粮压力上升。市场需求末端：深加工方面，前期疫情影响褪色，当前开机率皆完全恢复到长时间水平，驱动逻辑新的返回深加工产品下游市场需求，淀粉行业低库存诱导开机率。酒精方面，较低油价影响酒精行业利润。饲料方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性恶化，造就饲料消费减少预期，但考虑到基数小，实际增幅受限。

政策方面，各地轮入并购，临储拍卖会底价下沉消息提振市场，盘面或以体现。

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